财联社记者近期从行领略的意思(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比(bǐ)那都是(shì)放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期(qī)出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资(zī)金可(kě)能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司(sī)司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显领略的意思示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市场的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分客(kè)户钻(zuān)空子(zi)的(de)机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经(jīng)营，而是(shì)拿去(qù)购买(mǎi)收益率(lǜ)更高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责(zé)人对(duì)财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持(chí)续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银(yín)行(xíng)净息差(chà)承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利(lì)息收(shōu)益率和(hé)净利(lì)差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银行(xíng)企业活(huó)期(qī)存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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