扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文p>

　　来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短(duǎn)期(qī)政策(cè)不太(tài)可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据(jù)看(kàn)，确实好于去(qù)年四(sì)季度时(shí)的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级(jí)面(miàn)临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是(shì)一季(jì)度(dù)降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的(de)有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也(yě)意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激(jī)发(fā)市场化的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持(chí)“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策(cè)要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大需(xū)求(qiú)是未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是(shì)靠居民劳(láo)动收入(rù)的(de)自然(rán)修复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投(tóu)资放在(zài)更加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业(yè)体系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽(qì)车发展优(yōu)势，加(jiā)快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工(gōng)智能(néng)发(fā)展到一定程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文作”；“要加强地方政府债(zhài)务(wù)管(guǎn)理(lǐ)，严控新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)，地(dì)方债务(wù)的(de)风险也需要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制。

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