金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但(dàn)是(shì)机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两月以来(lái)资(zī)金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银(yín)行(xíng)净息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道(dào500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依(yī)然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持(chí)高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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