自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势(shì)，展现出(chū)积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投(tóu)资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资情(qíng)况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对(duì)后市的(de)基本(běn)看法。多(duō)数明星基金(jīn)经理在一(yī)季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持(chí)了自(zì)己(jǐ)的投资风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市(shì)，如刘(liú)彦(yàn)春表示对(duì)全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格(gé)菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研(yán)究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他(tā)是国(guó)内(nèi)首位千亿级(jí)主动(dòng)权益基金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格(gé)来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年反函数常用公式大全，反函数运算公式一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)基(jī)本(běn)都维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金(jīn)一(yī)季度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值占(zhàn)基金净(jìng)值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平(píng)的(de)港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本维(wéi)持和去(qù)年(nián)底的差(chà)不多(duō)的港股(gǔ)仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅(fú)度较(jiào)大的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基金持(chí)有(yǒu)港股和(hé)美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲精选中也写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了科(kē)技(jì)等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等(děng)行业的配置，另外，在(zài)区域分(fēn)布(bù)上配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式(shì)出色、行业格(gé)局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇(pǒ)有(yǒu)定力，经(jīng)常(cháng)在季报中谈(tán)及，投资者需要时(shí)刻保持一种克(kè)制(zhì)而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他(tā)一直保持(chí)着偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基(jī)本(běn)保持稳定，只是(shì)在结构上(shàng)进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易(yì)方达优质(zhì)企业三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控股(gǔ)。去(qù)年(nián)底(dǐ)这四只基金的头号重(zhòng)仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选(xuǎn)的第(dì)一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了(le)前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其(qí)前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内(nèi)首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的基(jī)金经(jīng)理，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理规模(mó)基本和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相(xiāng)比(bǐ)三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度(dù)末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势(shì)企业(yè)三(sān)年、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都会(huì)清晰写道自己的投(tóu)资(zī)思(sī)路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面(miàn)价值(zhí)投资很吸(xī)引人的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很长一段时(shí)间(jiān)来充(chōng)分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证明自(zì)己的(de)成功和(hé)巨大的成(chéng)长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优(yōu)势(shì)之一(yī)在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资(zī)者(zhě)未来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一(yī)次投(tóu)资(zī)，积(jī)累的(de)重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报(bào)作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)。我们(men)会(huì)参考全球产业升级的(de)经验，持续做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系(xì)，希(xī)望能正(zhèng)确(què)评(píng)估企(qǐ)业(yè)的竞争力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司是(shì)如(rú)此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下(xià)，好公(gōng)司(sī)都会给投资者(zhě)带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对财务(wù)数据进行(xíng)系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面(miàn)的(de)核心手段(duàn)之一(yī)。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活(huó)动(dòng)都会反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用(yòng)来检验(yàn)并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如(rú)果(guǒ)能对一家公(gōng)司(sī)过去和当(dāng)前的(de)财务状况了(le)如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可(kě)能(néng)正(zhèng)确(què)评(píng)判这家(jiā)公司的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的(de)模式往往没有变化(huà)，通(tōng)过深入的(de)研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因素，是(shì)能够一路(lù)坚持下来的重(zhòng)要因素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的(de)基金经(jīng)理刘格(gé)菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)为例，一(yī)季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末(mò)的94.14％略(lüè)有(yǒu)下(xià)滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为(wèi)新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初始预(yù)期、国际(jì)关系不(bù)确定的(de)情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资(zī)金(jīn)分流(liú)可能是高(gāo)端(duān)制造业(yè)相对(duì)表现不理想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建立全(quán)球(qiú)比较(jiào)优势的高端制造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源(yuán)新(xīn)进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。对(duì)本基金(jīn)重点持(chí)仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源车(chē)方向保持相对(duì)乐观(guān)，投资中相信基(jī)本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化(huà)在市(shì)场定(dìng)价(jià)中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言(yán)，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市(shì)场投资(zī)机(jī)会，也(yě)非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新(xīn)经(jīng)济基金中(zhōng)回(huí)顾一季度市场行情时(shí)表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和企业投资(zī)的信心恢复会(huì)有一(yī)个过(guò)程，因此短期持续(xù)加杠杆(gān)的动(dòng)力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一(yī)定差距(jù)。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息(xī)，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当下复(fù)杂(zá)环境下各种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤(yóu)其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产行为进一(yī)步(bù)增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基本面遇(yù)到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关(guān)板(bǎn)块获得了(le)边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则(zé)录(lù)得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱(qū)动(dòng)的(de)投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业(yè)上用医药(yào)替代了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一些(xiē)由于短期(qī)基本面一般或者机构调(diào)仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大(dà)的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出(chū)该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也从上一(yī)季度(dù)的(de)第二大重仓股退(tuì)居(jū)第四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键(jiàn)器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一(yī)季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们也进行了积(jī)极(jí)的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是(shì)一次全新的技(jì)术(shù)革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但客观上我们当下(xià)的(de)研究认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合(hé)我(wǒ)们(men)“以相对合(hé)理的价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报中(zhōng)还分享了自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额(é)认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人(rén)生一样(yàng)，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不(bù)断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是(shì)在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世(shì)界的链(liàn)接，中国(guó)在(zài)中东、南美等新兴市(shì)场获得(dé)了更多实质性(xìng)认同的声音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点(diǎn)信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当(dāng)下的(de)证券市场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一季(jì)度持仓基本(běn)保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基金前(qián)三(sān)大重仓股，金域医学新进前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学(xué)首次进入富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域(yù)医学是一家(jiā)以第三方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大(dà)数据(jù)”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供(gōng)领(lǐng)先(xiān)的医学(xué)诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学业(yè)务(wù)增长(zhǎng)迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个股则在一季度退出(chū)富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实体经济进入(rù)了复苏(sū)的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者(zhě)的(de)风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈(chéng)现的复苏力(lì)度还不(bù)是很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是积(jī)极的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市(shì)场(chǎng)的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当下权益(yì)市场处在(zài)较好的风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维(wéi)度，我们(men)相信现(xiàn)在(zài)所(suǒ)面(miàn)临的重重困难(nán)终将找(zhǎo)到(dào)解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受市(shì)场波(bō)动对应的(de)预期(qī)回报水(shuǐ)平的(de)是相当合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会致(zhì)力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司(sī)自身创造价值的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未来(lái)某个(gè)时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司(sī)治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大(dà)的概(gài)率能在未来(lái)为投资者(zhě)创造价(jià)值。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的(de)资(zī)本市场收益是(shì)成长型(xíng)基金(jīn)获取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重反函数常用公式大全，反函数运算公式(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待(dài)未来市场，也值(zhí)得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一(yī)季报显示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的仓(cāng)位和行(xíng)业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的(de)变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上(shàng)精(jīng)选个股而非择(zé)时(shí)的投资风(fēng)格，保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预(yù)期变化(huà)对国内资本市场造(zào)成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业(yè)率水平再创新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环境(jìng)大概率持(chí)续更长时间。气(qì)球事件导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运(yùn)行正常(cháng)化需要(yào)一(yī)个过程，特别是居民(mín)和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时(shí)间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居(jū)民消费信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事(shì)件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进(jìn)入(rù)上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银(yín)行(xíng)暴雷反映出加息(xī)过快带(dài)来的金(jīn)融风险，本(běn)身会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来(lái)的(de)金融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国(guó)家(jiā)通胀和金(jīn)融风(fēng)险并(bìng)存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全(quán)球(qiú)无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除了(le)继续(xù)关(guān)注(zhù)整个经济(jì)体发展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到(dào)很多公司在(zài)过去几年始终做正(zhèng)确的(de)事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观(guān)数据，多(duō)看(kàn)看(kàn)微观企(qǐ)业变化可以让(ràng)内心(xīn)更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心(xīn)，未来(lái)将继续保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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