近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体(tǐ)加工过(guò)程(chéng)中的关(guān)键材料，公(gōng)司客(kè)户(hù)包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露(lù)了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二(èr)大股东有可(kě)复活的(de)对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要(yào)从事从事湿电子化学(xué)品业务(wù)，公司(sī)产品(pǐn)包括磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯(chún)度等级分(fēn)为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的(de)纯度(dù)等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部(bù)分食(shí)品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点(diǎn)值(zhí)得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他(tā)行业客户(hù)。由(yóu)于可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级(jí)实际(jì)为(wèi)符合食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经常性损益是指公(gōng)司发(fā)生(shēng)的与经(jīng)营业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额(é)或(huò)发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业可(kě)比公司平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路客户(hù)的产品(pǐn)认证(zhèng)及(jí)批(pī)量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部(bù)分产品原材(cái)料(liào)价格(gé)上涨情况适时调(diào)高了(le)产品(pǐn)销(xiāo)售价(jià)格，使得(dé)2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权(quán)和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的(de)企(qǐ)业(yè)中有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关(guān)联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务(wù)采购）分别广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期(qī)大幅(fú)降低，主要(yào)是(shì)受市场供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业(yè)成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过程中，公(gōng)司(sī)上(shàng)述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度(dù)的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴(xīng)福电(diàn)子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的(de)副(fù)总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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