核心观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付率，投(tóu)资(zī)者每年可(kě)以获(huò)得较(jiào)高的股利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安(ān)全(quán)性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的(de)投(tóu)资收益来(lái)看，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需(xū)要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也(yě)就是(shì)股息端需(xū)要有一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股(gǔ浴资都包括什么 浴资是门票吗)价(jià)端估(gū)值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价(jià)有进(jìn)一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行浴资都包括什么 浴资是门票吗过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的(de)情(qíng)况下能够保持(chí)正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使得负债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良浴资都包括什么 浴资是门票吗率(lǜ)继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际(jì)和(hé)性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股息(xī)收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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