四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有(yǒu)三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次(cì)性调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调(diào)将引导银行的对(duì)公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资(zī)产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看法是陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银(yín)行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介于(yú)定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计(jì)付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的(de)利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循(xún)环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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