近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存(cún)储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第(dì)二大(dà)股东有可复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中一条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等级分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在生(shēng)产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内(nèi)容为磷(lín酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗)酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子(zi)电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸(mào)易商等其(qí)他(tā)行业客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为符(fú)合食(shí)品(pǐn)级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是(shì)虽(suī)与经(jīng)营(yíng)业(yè)务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司(sī)平(píng)均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户(hù)的产(chǎn)品认证(zhèng)及批(pī)量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成(chéng)电(diàn)路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适(shì)时调高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东为(wèi)上(shàng)市公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但(dàn)不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗(shì)，处于正常待(dài)审核(hé)阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达(dá)，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正(zhèng)常IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总(zǒng)股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要系(xì)向关(guān)联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成(chéng)本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原材料的关联(lián)采购(gòu)占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度营业收(shōu)入(rù)为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季(jì)度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司(sī)上述产品(pǐn)产(chǎn)销(xiāo)量同比均(jūn)出(chū)现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的(de)行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示(shì)的(de)决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短线交(jiāo)易。

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