私募基(jī)金(jīn)运作即将迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基协实(shí)施登记(jì)备案以来，我国(guó)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私(sī)募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数(chéng)为资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基(jī)协结合(hé)私募证券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚(jiān)持(chí)规(guī)范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对(duì)重点问(wèn)题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金(jīn)运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作指引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范要(yào)求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募(mù)集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了(le)修(xiū)订后(hòu)的《私募投资基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步(bù)明(míng)确(què)了私募登(dēng)记备(bèi)案标(biāo)准，其中就(jiù)提(tí)出私募证(zhèng)券基金(jīn)初始实缴募集资金(jīn)规模(mó)不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的(de)，该私募证券(quàn)投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投(tóu)资能力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资。单(dān)只私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)基(jī)金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银(yín)行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券(quàn)、公开募集(jí)基金等中国证监(jiān)会(huì)、协(xié)会认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设(shè)置(zhì)复(fù)杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他(tā)私募证券投资(zī)基金(jīn)或者金融机(jī)构(gòu)发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募(mù)集基金以外的其(qí)他(tā)私(sī)募证券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私(sī)募(mù)基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券(quàn)等(děng)场(chǎng)内标(biāo)的的(de)杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为不适格投资者提(tí)供(gōng)通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)和私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)信(xìn)息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规(guī)模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一(yī)年度末合计(jì)基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立健全流(liú)动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私(sī)募(mù)基金管理人应当结合市(shì)场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预(yù)案(àn)触(chù)发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金(jīn)来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或(huò)其(qí)指定(dìng)第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私募(mù)基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通(tōa的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数ng)道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日(rì)报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机(jī)构(gòu)管(guǎn)理标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营(yíng)和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募(mù)证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差(chà)异化(huà)整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要(yào)求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符合最低存续(xù)规模等(děng)触及(jí)底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求的(de)存量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新增投资活(huó)动获(huò)得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要(yào)求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金新募(mù)集(jí)的(de)投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修(xiū)改基(jī)金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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