5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数(shù)据(jù)来看，除去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具(jù)有较好成长能力的(de)低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的(de)产品销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫(yì)情相关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要(yào)双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生(shēng)服(fú)务(wù)体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实(shí)力。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券(quàn)建议关(guān)注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强(qiáng)的(de)研发能(néng)力。

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