大家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队(duì)进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于(yú)油(yóu)化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料(liào)成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目(mù)前(qián)工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特(tè)和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋势中原(yuán)油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的(de)边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋(qū)势(shì)中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析(xī)师(shī)刘书(shū)源(yuán)表示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业库(kù)存(cún)水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期(qī)的(de)持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负或(huò)者去产能的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到(dào)低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供(gōng)应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长再次对(duì)原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有效去(qù)化，或(huò)低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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