四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款利(lì)率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都(d侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗ōu)是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了(le)这些介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤(chuí)定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补充能力；二(èr)是(shì)减少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资(z侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗ī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降息释放(fàng)的(de)信号来看(kàn)，是(shì)否意味(wèi)着(zhe)货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年(nián)货(huò)币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是(shì)，在(zài)保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活(huó)期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实(shí)际(jì)存期及(jí)支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协(xié)定存(cún)款的(de)基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对(duì)一(yī)般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了(le)一(yī)定规(guī)模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的(de)收入信心(xīn)才(cái)会回(huí)升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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