四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到(dào)的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为(wèi)天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝20-30万亿，占比约为10％。

　　天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝>关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了(le)存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银(yín)行(xíng)一季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的(de)是国(guó)内存(cún)款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的(de)大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)并(bìng)不等(děng)于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下(xià)，也(yě)有多方观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或(huò)有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质(zhì)介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而(ér)就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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