来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济(jì)恢(huī)复性(xìng)好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发展要求军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我，也没增量刺(cì)激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈(chéng)现(xiàn)回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公布(bù)的数(shù)据(jù)看，确实(shí)好于去(qù)年四季度(dù)时的预(yù)期(qī)。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临(lín)新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高(gāo)质(zhì)量发展仍(réng)需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年(nián)的(de)6％附(fù)近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会(huì)通过强刺(cì)激(jī)的方式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体(tǐ)活(huó)力结(jié)合起(qǐ)来”。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量(liàng)去推动(dòng)经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式激发高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决(jué)心从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财(cái)政政(zhèng)策(cè)要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去(qù)年(nián)12月(yuè)会议(yì)的(de)相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极(jí)稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开(kāi)放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化(huà)产业体系(xì)要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是(shì)，产业(yè)政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯(hāng)实(shí)科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配(pèi)套电网改造(zào)”。会(huì)议指(zhǐ)出(chū)“要重视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监(jiān)管措施也(yě)必(bì)然会(huì)跟(gēn)上(shàng)。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调(diào)房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机(jī)构(gòu)的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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