近期“中特(tè)估”成为A股(gǔ)市场热门话(huà)题，外资机构加(jiā)强(qiáng)研究。不少国企、央(yāng)企上(shàng)市公司已获外(wài)资显著(zhù)加仓(cāng)。外资机构认为：国企(qǐ)已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中国国企已(yǐ)迎(yíng)来积极(jí)信(xìn)号，投资者可从中(zhōng)挖掘盈利(lì)能力持续改善的标的，从而获得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国(guó)企成(chéng)为A股市场关注(zhù)焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北(běi)中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗向资金净买(mǎi)入额最多的10只股票(piào)为洛阳(yáng)钼业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机(jī)电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远海(hǎi)控(kòng)、五粮(liáng)液(yè)。不少国企公司股票跻(jī)身(shēn)其中。期间，吸金前十大(dà)公(gōng)司分(fēn)别吸引10亿到20亿元(yuán)人(rén)民币不等。

　　近(jìn)期北(běi)向资金净流入(rù)额前(qián)十(shí)的(de)股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度(dù)上(shàng)市公(gōng)司财报公布(bù)，不少(shǎo)全球主权投资机构跻身国企的前十大的股东(dōng)行业。例(lì)如，一季度报告显示，阿布达比投(tóu)资(zī)局、科威(wēi)特政府投资局(jú)等多家主(zhǔ)权(quán)财富(fù)基金(jīn)增持多家(jiā)国(guó)企央企A股(gǔ)上市公司股票(piào)。例如科威特政府投资局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度增(zēng)持(chí)了浦东金桥。挪威央行一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点(diǎn)基金截止(zhǐ)4月(yuè)底的(de)前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国基金(jīn)-中国焦点基(jī)金(jīn)，截至(zhì)4月底(dǐ)的前十大(dà)重仓(cāng)股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控(kòng)股(gǔ)、工(gōng)商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中(zhōng)银航(háng)空租赁、中升集团、百(bǎi)度等(děng)，含不少国(guó)企公司。而基金在4月对这(zhè)些国企进行(xíng)了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成(chéng)为焦(jiāo)点

　　外资中(zhōng)关于中国国企公司的讨论热(rè)度正在上升。

　　富达(dá)在(zài)最新一篇研(yán)究报告中解释了他们对于国企(qǐ)改革的(de)看(kàn)法。报告认为，在中国国(guó)企改革并非新鲜事，但(dàn)是(shì)这一(yī)次国企改革事关(guān)重大。而资本市场显然已经(jīng)关(guān)注到了“国企”主题。举例(lì)来说(shuō)，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的防(fáng)御性公司。它(tā)虽然(rán)有稳健的基本(běn)面，收(shōu)益预期(qī)也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截(jié)止5月14日，中国中(zhōng)铁(tiě)股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的(de)国企股价在(zài)2023年也有不俗表现，包括中石化(huà)、中国(guó)铝业等。这背(bèi)后的原因可能包(bāo)括：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投(tóu)资者认为相(xiāng)关方面(miàn)或敦促国企改(gǎi)善治理等(děng)以增加(jiā)股东(dōng)回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来(lái)外资机(jī)构(gòu)持仓中更倾向于私(sī)营部(bù)门，这(zhè)与(yǔ)他们的(de)选股标准(zhǔn)相关。基中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗于(yú)公(gōng)司(sī)的股东回报(bào)等标(biāo)准，不少国企公司在过去难以进入(rù)部(bù)分外资的(de)选股(gǔ)池子。例如从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金(jīn)融类国企公司截(jié)至去年(nián)年底的平均(jūn)每股盈利水平仍低于中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗10年(nián)前2012年水平。这说明国企公(gōng)司的资本效率还有(yǒu)很大(dà)的(de)提升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投资(zī)者认为国企(qǐ)长期的(de)低估值为(wèi)投资者提供了厚(hòu)厚的(de)安全垫。部分公司的投(tóu)资(zī)价值被(bèi)低估(gū)了。

　　富(fù)达在(zài)报告中指(zhǐ)出，如果国企改革能够取得成效，投资者(zhě)会重估(gū)国(guó)企的投资(zī)者价(jià)值。投资者对于能够持续提(tí)供良好(hǎo)的股(gǔ)东回报的公司(sī)是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过(guò)去20年(nián)的平均(jūn)每年的净资产回报(bào)率(lǜ)在20％以上(shàng)。这是为什(shén)么(me)贵州茅台(tái)可(kě)以10倍的市净率(lǜ)交(jiāo)易(yì)的重要原因之一。除了房地产行业，目前(qián)来看大(dà)部(bù)分(fēn)国企的(de)市净率(lǜ)低于私(sī)营企业。

　　除了股东回(huí)报，国企如何与投资者互动(dòng)，增强透(tòu)明(míng)性是全球投(tóu)资者(zhě)关注的(de)问题。此(cǐ)外，投资(zī)者关注的其它问题还(hái)包括：对于国企来说，如(rú)何在服务(wù)国家战略的同时(shí)增强(qiáng)它的商业(yè)效率，如何改(gǎi)善激励措(cuò)施等。尽(jǐn)管这次改革的成效仍待时间检验，但是“注(zhù)重股东回报”是被资本市场认可的路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具(jù)可(kě)持(chí)续性

　　高盛亚太(tài)首(shǒu)席股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记者表示，目前国企主题受到(dào)关注(zhù)，可能(néng)个别股票有一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但(dàn)是有充分的理由认为国企主(zhǔ)题(tí)是可持续的(de)。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当一部分公司估(gū)值仍然(rán)很低(dī)。虽(suī)然它已经从极低的水平上升，但(dàn)总(zǒng)体来说，国有企业的(de)市盈率仍然在(zài)10倍(bèi)左右，这不(bù)是一个高的数(shù)字(zì)。

　　其次，如(rú)果公司能够继续(xù)改善(shàn)他们的财(cái)务表现，提高每股盈利水平和(hé)利润增长，并通(tōng)过(guò)股息或股票回购，将利润分配给股东。这些都将成为(wèi)股票(piào)价格(gé)的驱动(dòng)因(yīn)素。

　　第(dì)三，从全球投(tóu)资者(zhě)的角度看，他(tā)们(men)对国(guó)企的持有或配置仍(réng)然(rán)相当(dāng)保守。因为如果回(huí)顾过去的5到(dào)10年，大多(duō)数境外(wài)的观点是看好(hǎo)上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多(duō)外资投(tóu)资组合(hé)经理只关(guān)注经济的私营(yíng)部分。随(suí)着(zhe)事态改变(biàn)，他们有提(tí)升配置的(de)空间。

　　具体(tǐ)来看，例(lì)如部分能源公司估值远远低(dī)于全球(qiú)同行。不(bù)排除有些公司(sī)会受到地缘政治(zhì)因素，但全(quán)球仍有资金（例如中东地区的(de)资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏味(wèi)无趣的行业部分(fēn)公司的股价有了(le)非常显(xiǎn)著的回升，还有类似(shì)的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必须(xū)持有前瞻性的观点。如果等到所有的(de)证据都摆在(zài)面前，那么他们已经被市场价(jià)格反映出(chū)来，因为市(shì)场总是预先反应(yīng)。所以我(wǒ)们(men)永远不会(huì)有百分百的确定(dìng)性(xìng)或(huò)信心(xīn)。一些积极的变(biàn)化正在发(fā)生。“如果(guǒ)问(wèn)过去(qù)多(duō)年，通过观察(chá)中国市场(chǎng)我(wǒ)们学到了什么？我们学(xué)到的重要一课(kè)就是：跟随政府的政策投资(zī)。中国的国企(qǐ)已经(jīng)迎来了积(jī)极(jí)的信号”。投(tóu)资者需要一些机(jī)制来从大(dà)量的国有企(qǐ)业中筛(shāi)选出有更高(gāo)成功机会的企业(yè)。

　　高(gāo)盛试图(tú)找到符(fú)合政府政策导向、管理(lǐ)层有改进动力、有客观(guān)证据显示其盈利能力已经改善的(de)企业(yè)。同(tóng)时，这些企业所处的(de)行业整体收益增长、有(yǒu)良好的资产负债表和(hé)低(dī)债务水平等(děng)经济运行。

　　慕天辉补充说明道(dào)，即(jí)使外国(guó)投资者很重要，真正决定价格的还是国内投资者(zhě)。如果外国投资者对(duì)国有企(qǐ)业的兴(xīng)趣增加，那将(jiāng)是对国有(yǒu)企业股(gǔ)价的额外推动力。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗