国内“五一”假(jiǎ)期来了，但(dàn)海外(wài)市场(chǎng)风险依旧不容忽(hū)视。在美国(guó)多(duō)项重要经济数据出炉后，美(měi)联(lián)储也将召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继(jì)续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下(xià)，节后市(shì)场走势将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美(měi)国第一共和(hé)银行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发(fā)停牌(pái)，原因是(shì)达成救助协议(yì)以维持该银行运营的希望(wàng)在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该(gāi)银行(xíng)很有可能会(huì)被美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行股价(jià)在接(jiē)下来的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目(mù)前包括(kuò)来自(zì)美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协调会(huì)议，为(wèi)第一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的倒(dào)闭(bì)案，美(měi)联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭(bì)既(jì)源于该行自身(shēn)风险管理薄弱(ruò)，也和美(měi)联储(chǔ)的审查督导行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的(de)规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭(bì)有四大(dà)成因，其中三点都和美(měi)联(lián)储监管不力有关。他说，美(měi)联储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普(pǔ)执政时(shí)的金融(róng)业改革(gé)普(pǔ)遍放松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联储的(de)文(wén)化转变似(shì)乎导致(zhì)联储(chǔ)的监管变得(dé)更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性，以及监管方式(shì)不够(gòu)自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存(cún)在导致(zhì)其(qí)倒(dào)闭(bì)的一大问题——利率相关(guān)风险，但(dàn)美联储(chǔ)自(zì)身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动以(yǐ)前(qián)累积(jī)过多(duō)的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量是其(qí)他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽视了(le)范(fàn)围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一(yī)直(zhí)突破内部风险限制，其(qí)采用(yòng)的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关(guān)风(fēng)险(xiǎn)还被(bèi)评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将(jiāng)重(zhòng)新审查，适(shì)用于资产超过千亿(yì)美元银行的(de)一系列规定(dìng)，包括压力(lì)测试和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家(jiā)银(yín)行对利(lì)率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛的(de)银行(xíng)强化适用(yòng)的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的(de)银行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行存(cún)款，监管(guǎn)方的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未(wèi)实(shí)现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好(hǎo)地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足(zú)的(de)公司，美联储可能增加资(zī)本或(huò)流动性的要求，或者(zhě)限制股票回购、股息(xī)支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛(fú)罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的(de)声明(míng)，美国总统拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华达州重大(dà)灾难(nán)声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至4月(yuè)14日(rì)期间受严重风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担(dān)的基(jī)础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾(zāi)害(hài)影响地(dì)区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时(shí)间(jiān)28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品的(de)单边措(cuò)施。从欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农产(chǎn)品实(shí)施保障措施(shī)。为5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持(chí)。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美(měi)国(guó)滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数(shù)据显示(shì)，美国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数是(shì)美联储青睐的通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再度印证了美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反映(yìng)出(chū)5月份加(jiā)息(xī)25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国(guó)商务部公布的(de)一季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美(měi)国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)张(zhāng)东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗晨向期货(huò)日报记(jì)者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于(yú)美国经(jīng)济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度(dù)上(shàng)削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增(zēng)加了下半年美(měi)联(lián)储降(jiàng)息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升(shēng)，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基(jī)本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机(jī)的爆发以及一季度经济的(de)回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及(jí)下行压(yā)力(lì)已(yǐ)经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示(shì)出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意(yì)味着进行政(zhèng)策(cè)选择(zé)时不得(dé)不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或将更加注(zhù)重安(ān)抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度或将更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作(zuò)出了充分的(de)计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并无最新点(diǎn)阵图(tú)和(hé)经济展望(wàng)公布，因此(cǐ)会议重点在(zài)于(yú)利率决议声明及鲍威尔的(de)会后发言两(liǎng)方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察措辞(cí)调整变化情(qíng)况，特(tè)别是能否出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而在(zài)会后的新(xīn)闻(wén)发布(bù)会(huì)上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发的信贷(dài)收缩等(děng)方面的观点论述(shù)。特别是如果出(chū)现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而(ér)言(yán)，均构成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联(lián)储会议需(xū)要关注三(sān)个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽(wán)固性(xìng)，美联储是(shì)否会透露(lù)其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及经济风险的判断，到底是(shì)短期(qī)风险还是长期(qī)风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储(chǔ)依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继(jì)续回(huí)调，美债利(lì)率(lǜ)曲线会加深(shēn)倒挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而(ér)言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结(jié)果不(bù)会引起市(shì)场较大波(bō)动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需要重点(diǎn)关注美(měi)联储声明(míng)以及鲍威尔在记(jì)者(zhě)会上对(duì)未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果美联(lián)储意(yì)外(wài)偏(piān)鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临(lín)较大的冲击，相关风(fēng)险资产(chǎn)有(yǒu)意外下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场(chǎng)出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调(diào)幅(fú)度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多(duō)、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断(duàn)激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观的(de)角度(dù)来看，全球“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾(ài)，各(gè)国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均(jūn)对(duì)贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预(yù)期差(chà)，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热(rè)态势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人(rén)数还(hái)是失业率指标(biāo)，还远未触及(jí)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这极有可能造(zào)成(chéng)通(tōng)胀回归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美联(lián)储议(yì)息(xī)会议落(luò)地后的(de)一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的修正(zhèng)走势，美(měi)联储还需在(zài)更(gèng)多数据指(zhǐ)引以(yǐ)及银行风(fēng)险事件(jiàn)落地后，再相机作出(chū)政策(cè)调整，而(ér)在此之(zhī)前预计仍会(huì)延续当(dāng)前(qián)“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全球(qiú)贸(mào)易(yì)结(jié)算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价(jià)格主(zhǔ)要(yào)锚(máo)定(dìng)的是美债实际(jì)利率的变化，但(dàn)是最近这(zhè)种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央行(xíng)购金(jīn)以及美(měi)元(yuán)结算体系的变化(huà)使(shǐ)得贵金(jīn)属获得了(le)越(yuè)来越多的(de)金融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金(jīn)属多(duō)头驱动的(de)逻(luó)辑还没结束，且近期(qī)的表现也(yě)是(shì)易涨难跌。从资(zī)产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金属市场已(yǐ)经表现(xiàn)出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面(miàn)，美(měi)国经济下行(xíng)以及(jí)欧(ōu)美(měi)银行业风(fēng)险带来的避(bì)险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的(de)加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形成(chéng)有(yǒu)力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易(yì)主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美联(lián)储(chǔ)的官方预期，预(yù)计(jì)在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市(shì)场将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会(huì)议(yì)等重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务(wù)上限问东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗题悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押注(zhù)引发的风险。假期(qī)后可关(guān)注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国(guó)内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储(chǔ)会议(yì)这一关(guān)键时(shí)间节(jié)点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明(míng)确的方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联(lián)储议(yì)息会(huì)议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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