金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月份国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会(huì)。现场(chǎng)有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性(xìng)因(yīn)素影响。

对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消(xiāo)费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)汽车优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度(dù)加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环(huán)比还(hái)在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期(qī)等(děng)因素的影响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅(fú)扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在(zài)价格中(zhōng)食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的(de)还(hái)要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基(jī)本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务(wù)需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济(jì)社会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个(gè)月回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来(lái)受到国内外(wài)多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么)乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原(yuán)料(liào)和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相对不(bù)足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续(xù)增加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复(fù)中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情(qíng)况来看，国(guó)际输入性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢(huī)复(fù)，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步(bù)回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币(bì)政策报告(gào)也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么)0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个(gè)月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保持正(zhèng)常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价回(huí)落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气(qì)区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分(fēn)配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车(chē)、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明(míng)显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同样存(cún)在明(míng)显基数(shù)效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度(dù)GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策(cè)效应(yīng)将进一(yī)步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持(chí)续负增(zēng)长，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明显，使得(dé)物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期(qī)资(zī)金来(lái)源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回(huí)升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先(xiān)经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在(zài)经济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来(lái)也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信用派(pài)生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于(yú)企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造(zào)业，而(ér)房地产相关融资(zī)显著弱于(yú)以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠(kào)居民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向(xiàng)场(chǎng)景(jǐng)恢复带来(lái)的消费(fèi)修复持续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信号(hào)也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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