财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行(xíng)出(chū)现了(le)贷款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资(zī)金(jīn)可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了(le)很多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来(lái)的(de)最高值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却(què)在(zài)节(jié)节(jié)回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前(qián)新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益率之(zhī)间出(chū)现倒挂(guà)是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即(jí)期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会(huì)进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和存(cún)贷(dài)款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大(dà)必然引(yǐn)发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说(shuō)明个(gè)人部(bù)门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么(me)人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期(qī)是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对(duì)财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值(zhí)）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制(zhì)上(shàng)限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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