4月美(měi)国(guó)就(jiù)业报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率(lǜ)下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小时工(gōng)资(zī)环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非(fēi)农就业数据(jù)与此前超预期的(de)ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业(yè)；而4月季(jì)节因子要高于以往年份，或导致非农就业数据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确(què)定。非农发布(bù)后，截至北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)美(měi)国非(fēi)农数据点评

　　4月美(měi)国就业(yè)报告大超预期，新增就业、失(shī)业(yè)率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其(qí)中，新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于彭(péng)博一致预(yù)期(qī)的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历(lì)史低位(wèi)；小时(shí)工资环比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业市(shì)场仍然维持(chí)稳健。但是(shì)需(xū)要(yào)指出(chū)的是(shì)，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农(nóng)就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业虽超预(yù)期，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月(yuè)季节因(yīn)子要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致(zhì)非(fēi)农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在(zài)较(jiào)大不确定。非(fēi)农(nóng)发布(bù)后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国(guó历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么)三大股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整体(tǐ)回升(shēng)，其中商(shāng)品相(xiāng)关行业回升明(míng)显(xiǎn)。4月(yuè)商品(pǐn)相关(guān)行业新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其(qí)中(zhōng)，制(zhì)造业、建筑业等新增(zēng)就业均(jūn)边际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造(zào)业边际好转。例如(rú)，4月美国(guó)ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通(tōng)胀环比也边际回升。4月(yuè)服务业相关行业新(xīn)增就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部出现(xiàn)分化。其(qí)中，医疗保健(jiàn)和商业服务新增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前(qián)吸纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其他(tā)需求指(zhǐ)标(biāo)指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年(nián)5月的(de)水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工资增速(sù)回升，显示劳工市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风波的不确(què)定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下(xià)降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较强(qiáng)，短期仍有望保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小时工(gōng)资(zī)增速低(dī)于其(qí)他工资指标，4月小时工资增速(sù)回(huí)升后，与其他(tā)工资指标(biāo)的(de)差距收窄，指示(shì)美国潜在(zài)的工(gōng)资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联(lián)储(chǔ)合(hé)意水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国就业市(shì)场劳(láo)动力(lì)供应(yīng)紧(jǐn)张(zhāng)局(jú)势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程(chéng)度之一的职位空(kōng)缺与待业人数(sh历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么ù)之比连续(xù)三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经验(yàn)，当前职位空缺和求(qiú)职人之比(bǐ)的回落速度接近1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美(měi)国就业(yè)市(shì)场才能更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农就业数据将进(jìn)一步削弱联储的(de)降息意愿(yuàn)，但(dàn)实际经济动(dòng)能(néng)或(huò)弱于非农就(jiù)业数据(jù)所指(zhǐ)示的水(shuǐ)平，后续(xù)需要关注季节(jié)因子(zi)扰动下降后(hòu)就业数据的走势。非农就业(yè)超预期叠加工资(zī)增速回升，预(yù)计联储将维持相对(duì)市场更加鹰派的立场。若就业数据(jù)出(chū)现(xiàn)明显恶化，联(lián)储转向的可能性将加大。5月(yuè)以(yǐ)来，第一共和银行被接管、西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行(xíng)等区(qū)域(yù)银行股价(jià)大幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒(dào)闭昭示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限(xiàn)触发时点提前，前(qián)景存(cún)在较大不(bù)确定(dìng)性（参见《美(měi)国债务上限提前(qián)触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断(duàn)发(fā)酵的银行危机(jī)以及债务上限风波(bō)，金融(róng)市场动荡可能性加(jiā)大，不(bù)排除金融风险(xiǎn)以及实体经济的(de)脆弱(ruò)性(xìng)倒逼联(lián)储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美(měi)国中小银(yín)行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么本文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季(jì)节(jié)性(xìng)有关》

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