来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局(jú)4月28日(rì)召开会议(yì)，分(fēn)析研(yán)究当前(qián)经济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是(shì)面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据看，确实(shí)好于去(qù)年四季度时的(de)预期(qī)。但随后会议也提(tí)到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质量(liàng)发展仍需要(yào)克服(fú)不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速(s创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案ù)为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大(dà)的差(chà)距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回(huí)升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发展要(yào)求(qiú)，会议强(qiáng)调(diào)经济要实(shí)现(xiàn)“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议(yì)要求(qiú)“把(bǎ)发(fā)挥政策效(xiào)力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要(yào)还是靠(kào)居民(mín)劳动收入的自(zì)然(rán)修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大特大城市(shì)积极稳步推(tuī)进创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案城中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投(tóu)资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房(fáng)住(zhù)不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的(de)风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他(tā)方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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