银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情人(rén)士说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意(yì)干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会(huì)对(duì)此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能(néng)是(shì)联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告(gào)显示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库(kù)存(cún)降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新(xīn)报道称，美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联(lián)储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒ不尽人意是什么意思u)很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和美国银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了(le)经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操(cāo)作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也(yě)开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行的政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美(měi)国(guó)经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的(de)环境下，居民(mín)部(bù)门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶(è)化也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在(zài)继(jì)续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催(cuī)化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激(jī)发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的(de)中国这(zhè)边的(de)复(fù)苏(sū)环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌(diē)时(shí)不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属研究总不尽人意是什么意思监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下(xià)行有两个利(lì)空(kōng)背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和(hé)全(quán)球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)不尽人意是什么意思往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积(jī)，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调(diào)并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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