近日，国内上市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品市场整体(tǐ)下(xià)跌的背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投资(zī)者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，已实现(xiàn)收益(yì)和利润方面，一季(jì)度(dù)，建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利(lì)润(rùn)有何区别？4只公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基金在一(yī)季报(bào)中均提(tí)及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣除相关(guān)费用和信(xìn)用减值损失后(hòu)的余额，本(běn)期利(lì)润(rùn)为(wèi)本期(qī)已实现收益加(jiā)上(shàng)本期公允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变(biàn)化，可(kě)以反映出(chū)投资(zī)者的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份(fèn)额(é)较期(qī)初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额(é)较期初(chū)减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本(běn)市场持续发(fā)酵，导致了原油(yóu)以及美(měi)豆等大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格(gé)下跌，引领国(guó)内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利(lì)润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国(guó)内(nèi)大豆到港量趋于(yú)增加，同(tóng)时由于下游提(tí)货(huò)消极，油厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需(xū)求端低(dī)迷(mí)不振，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间一般(bān)是豆(dòu)粕需求淡季，而(ér)今年(nián)由于生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水(jì)度白银在初(chū)期两个月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份又(yòu)很(hěn)快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更为强势，金(jīn)银比(bǐ)价(jià)有所抬升(shēng)。前期(qī)走势(shì)主要受(shòu)制于白银工业属性及美联储加息预期升温(wēn)影响，白(bái)银表现出(chū)更高的(de)波动香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水性。后期则主要是欧美(měi)银行业出(chū)现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)的加息(xī)预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联(lián)储货币政策调(diào)整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同时(shí)也需关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系的(de)流动(dòng)性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅(é)事件的(de)影(yǐng)响。今年以(yǐ)来，美联储已连续(xù)加息两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美联储今(jīn)年或还有一(yī)次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属配置价(jià)值进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银比价(jià)的相对高(gāo)位，建议择(zé)机积极配置。

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