上市公司(sī)退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强制退(tuì)市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股退(tuì)市而退市的(de)情况，也未发(fā)生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳回(huí)和回售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退(tuì)市，投(tóu)资者(zhě)蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰(tài)加快(kuài)，常态化退(tuì)市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应(yīng)远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估(gū)值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还(hái)有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交易可(kě)能、是(shì)否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展。

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