近期“中(zhōng)特估”成为A股市场热门话(huà)题(tí)，外资机构加强研究。不少国企、央企上市公司已获外(wài)资(zī)显著加仓。外资机构(gòu)认(rèn)为：国企(qǐ)已成为(wèi)“市场(chǎng)关注焦点”，中国国(guó)企已迎来积(jī)极信号(hào)，投资者可(kě)从中(zhōng)挖掘(jué)盈利能力持续改善的标的，从而获(huò)得长期(qī)稳健(jiàn)的(de)投资回(huí)报。

　　加仓国(guó)企公司(sī)

　　近期(qī)国企成为A股市场关(guān)注焦(jiāo)点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金(jīn)净(jìng)买入(rù)额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇(huì)川技(jì)术、工(gōng)商银行、晶盛(shèng)机电、京沪高(gāo)铁、拓普集团(tuán)、中远海控(kòng)、五粮液。不少国(guó)企公司(sī)股票跻身(shēn)其中。期(qī)间，吸金前十(shí)大公司分别(bié)吸引(yǐn)10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　近期北(běi)向资金净(jìng)流(liú)入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公(gōng)司财(cái)报公布，不(bù)少(shǎo)全球(qiú)主权投(tóu)资机构跻身国(guó)企的前十大的股东行(xíng)业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多家主权财(cái)富基(jī)金增持多(duō)家国企(qǐ)央企A股上市公司股票。例如科威特政府投资局(jú)增持中青旅、中国重汽。阿布(bù)达(dá)比投资局(jú)一(yī)季度增持(chí)了浦东金桥(qiáo)。挪威(wēi)央行一季度(dù)新建(jiàn)仓(cāng)江苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语前十大重仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国(guó)基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月底的前十大重仓(cāng)股包(bāo)括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯控股、工(gōng)商(shāng)银行、建(jiàn)设银行、中国石化、华润置(zhì)地、中银航空租赁、中升集团、百度等(děng)，含(hán)不少国企公司。而基(jī)金(jīn)在(zài)4月对这些国企进行(xíng)了(le)幅度(dù)不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津(jīn)”到成为焦点

　　外(wài)资中关于中(zhōng)国国企(qǐ)公司的讨论热度正在(zài)上升。

　　富(fù)达在最新一篇研(yán)究报告(gào)中解释了他们对于国企改革的(de)看法(fǎ)。报告认为，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜事，但(dàn)是(shì)这一(yī)次国企改革事(shì)关重大(dà)。而资本市场显然已经关注到了“国企”主题(tí)。举例来(lái)说，放在(zài)平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性公(gōng)司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面，收益预期也尚可，但是可能不是大家热(rè)衷追(zhuī)捧的(de)公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁(tiě)股价已经(jīng)上升了43.88％。其它(tā)的(de)国企(qǐ)股(gǔ)价在2023年(nián)也有不俗表现，包括中石化、中国铝业(yè)等(děng)。这背后的原(yuán)因可(kě)能包括(kuò)：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相(xiāng)关方(fāng)面或敦(dūn)促国企改善治理等以增加(jiā)股(gǔ)东回报(bào)。

　　中国中铁(tiě)股价走(zǒu)势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说(shuō)来外资机构持仓中(zhōng)更(gèng)倾向(xiàng)于私营部门(mén)，这与他们的选(xuǎn)股标准相关。基于公司的股东回报等标准，不少(shǎo)国(guó)企公司在过去(qù)难(nán)以进(jìn)入部分外资的选股池子。例如(rú)从每(měi)股盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数据显(xiǎn)示，非(fēi)金融(róng)类(lèi)国企公司截至去年年(nián)底的平均(jūn)每股盈利水平仍低(dī)于10年前2012年(nián)水平(píng)。这说明(míng)国企(qǐ)公司的资本效率还有很(hěn)大(dà)的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认(rèn)为(wèi)国企(qǐ)长(zhǎng)期(qī)的低估值(zhí)为投(tóu)资者提供了(le)厚厚的安(ān)全垫。部分公(gōng)司的投资(zī)价(jià)值(zhí)被低估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国企(qǐ)改革能够取得成(chéng)效(xiào)，投资者会重(zhòng)估国企(qǐ)的(de)投资者价值。投资者对(duì)于能够持续提(tí)供良(liáng)好的股1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语东(dōng)回(huí)报(bào)的公司是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去20年的平均(jūn)每年的(de)净(jìng)资(zī)产回报(bào)率在(zài)20％以上。这是为什么贵州茅台可(kě)以10倍的市净(jìng)率交(jiāo)易的(de)重要原因之一。除了(le)房地(dì)产行业，目前来看大(dà)部(bù)分国企的(de)市净率低于私营(yíng)企(qǐ)业。

　　除(chú)了(le)股东回报，国企如何(hé)与投资(zī)者互动，增强(qiáng)透(tòu)明性是(shì)全球投资(zī)者关注的问题。此外(wài)，投资(zī)者关(guān)注的其它问题还(hái)包括(kuò)：对(duì)于国企来说，如(rú)何在(zài)服务国家战(zhàn)略的同时增(zēng)强它的商业效率，如何改善激(jī)励措施等。尽管这次改革的成效仍待(dài)时间检(jiǎn)验，但是“注(zhù)重股(gǔ)东(dōng)回报”是被资本市场认可(kě)的(de)路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持(chí)续性(xìng)

　　高盛亚太(tài)首(shǒu)席股票策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表(biǎo)示，目前国企主题受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作(zuò)”资金(jīn)参与(yǔ)，但(dàn)是有充分的理由认为国企主题是可持续(xù)的(de)。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值仍然很(hěn)低(dī)。虽然它已经从极(jí)低的水平(píng)上升(shēng)，但总体(tǐ)来说(shuō)，国有企(qǐ)业的市盈(yíng)率仍然在(zài)10倍左(zuǒ)右，这不是一个高(gāo)的数字。

　　其(qí)次(cì)，如(rú)果公司能够继续改善他们的(de)财务表现，提(tí)高每股盈利水平和利(lì)润增长，并通过(guò)股息或股(gǔ)票回购(gòu)，将利润分配给股东。这(zhè)些都将成为股票(piào)价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资(zī)者的角(jiǎo)度看，他们对国企的(de)持有或配置仍然相当保守(shǒu)。因为(wèi)如(rú)果回(huí)顾过去的(de)5到10年(nián)，大多(duō)数境外的(de)观(guān)点是看好上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多(duō)外资投资组合经理只(zhǐ)关注(zhù)经(jīng)济的私营(yíng)部分。随着事态改变，他们有提升(shēng)配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分能(néng)源公司估值远远低于全球同行(xíng)。不排除有些公司会受到(dào)地缘(yuán)政治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如中东地区的(de)资金(jīn)）受(shòu)地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业部(bù)分公司的股价有了非常显(xiǎn)著的回升(shēng)，还有类似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步(bù)指(zhǐ)出：在任何(hé)市场，投资都必须持有前(qián)瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有的证据都摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出来，因为市场总是预(yù)先(xiān)反(fǎn)应(yīng)。所以我们(men)永(yǒng)远(yuǎn)不会有百分百(bǎi)的确(què)定性或信心。一些积(jī)极的(de)变(biàn)化正(zhèng)在(zài)发(fā)生(shēng)。“如果问过去多年，通过(guò)观察中国市(shì)场(chǎng)我们(men)学到了什么？我(wǒ)们学到的重要一课(kè)就是：跟随政府的政策投(tóu)资(zī)。中国的国(guó)企(qǐ)已经迎来了(le)积极的信号”。投资者需要1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语一些(xiē)机制来从大量的(de)国有企业中筛选出(chū)有(yǒu)更(gèng)高成(chéng)功机(jī)会的企业(yè)。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找到符(fú)合政府政(zhèng)策导(dǎo)向(xiàng)、管理(lǐ)层有改(gǎi)进动力(lì)、有客观证据显示其盈利能力已(yǐ)经改(gǎi)善的企业。同时，这些企业(yè)所处(chù)的行业整体(tǐ)收(shōu)益增长、有良好的资产负(fù)债表(biǎo)和低债务水平(píng)等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使外(wài)国投(tóu)资者很重要，真正决(jué)定(dìng)价(jià)格(gé)的还是国内投资者。如果外国投资者对国有企业(yè)的兴趣(qù)增加，那将是对(duì)国(guó)有(yǒu)企业股(gǔ)价的额外(wài)推(tuī)动力(lì)。

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