一厢情愿是什么意思

　　文：天风(fēng)宏观宋雪涛/联系人孙(sūn)永乐

　　4月居(jū)民新增存(cún)款-1.2万亿，同(tóng)比多(duō)减4968亿元，这(zhè)是居民存(cún)款在连续13个(gè)月同比多(duō)增后，首次回落。

　　在过去(qù)一年(nián)多(duō)时(shí)间里，居(jū)民(mín)部(bù)门积攒了一大笔超额储蓄。今年这笔超额(é)储蓄能否顺(shùn)利释放对判(pàn)断经济和资本市场(chǎng)走势至关重要。这里我(wǒ)们(men)尝(cháng)试回答两个问题。一是4月居(jū)民存款(kuǎn)同比多减是不是超额储蓄释放(fàng)的开始？二是这一趋势能否延(yán)续？

　　对上述问(wèn)题的回答取决于存(cún)款(kuǎn)会受(shòu)到哪些因(yīn)素的影(yǐng)响。一般影响居民存款(kuǎn)的(de)主要有这么(me)几种行为：可支配(pèi)收入、消费支出、金(jīn)融资产相关(guān)收支和房地产相关收支。

　　收入(rù)增长、消费减少、金融资产(chǎn)赎回、购房减少(shǎo)会(huì)推动(dòng)存(cún)款增加；反之(zhī)，收入(rù)减少、消费增加、认购金融资产、购房增(zēng)加、提前还贷等则(zé)会带动存款回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是居(jū)民少消(xiāo)费、少投(tóu)资(zī)、少购房的结(jié)果（详见《超额储蓄能(néng)否转化(huà)成超额(é)消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速(sù)放缓并(bìng)提前(qián)还贷，但因为投资、购房等下(xià)滑(huá)幅度更大，所以存(cún)款同比大幅多增(zēng)。

　　2023年一季度居民存(cún)款同比(bǐ)多增(zēng)2.1万亿则是收入修复和理财存款化的结(jié)果。

　　一季度居民人(rén)均(jūn)可支配收入同比增长525元，理财存(cún)续规(guī)模相(xiāng)比于2022年末(mò)下滑2.6万亿至24.2万亿。另(lìng)外，受(shòu)银行办理速(sù)度放缓等因素影(yǐng)响，RMBS（个人(rén)住房抵押贷款支持(chí)证券(quàn)）条(tiáo)件早(zǎo)偿率指数 2 相比于2022年有所(suǒ)回落，即居民提前还款对存(cún)款的拖累相比于去年(nián)末略有(yǒu)放缓。

　　但是，随着居(jū)民(mín)消费和购房行为修(xiū)复，其对存款的支撑力度减弱(ruò)，一季度人均消费支出同比(bǐ)增加(jiā)345元(yuán)（低于收(shōu)入涨幅）、购(gòu)房支出同比(bǐ)多增1575亿元(yuán)。但因为支撑因素的(de)规模更大，所以存款继续回升。

　　4月和(hé)一季度最核心的不同在于理财市场的变化。4月居民存款下滑可能的原因一是居民存款理财化；二(èr)是提前(qián)还贷规模(mó)增(zēng)加。因为居民(mín)收入和消费数(shù)据(jù)不足，暂时无法判断消费和收入在4月对(duì)存款的影响。

　　存(cún)款回流理财(cái)是4月存款回落的核心原因(yīn)，4月理财存量规模环(huán)比增(zēng)加1.26万亿(yì)至25.5万亿，结束了自去年10月以来(lái)的下行(xíng)趋势(shì)，重(zhòng)回扩(kuò)张区间。

　　居民增配理财等资产(chǎn)是理(lǐ)财风险降低、收益回升和存款利率下(xià)滑共同作(zuò)用的(de)结果。受益于债券市场走(zǒu)强，今(jīn)年理财(cái)市场(chǎng)表现逐(zhú)步好转(zhuǎn)，理财产品单位破净率(lǜ)从2022年12月(yuè)峰值的29.2％持续下滑至2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠(dié)加这一(yī)时期下(xià)滑的(de)存(cún)款(kuǎn)利率，存款对居(jū)民的(de)吸引力逐渐减弱(ruò)，而理财对居民的吸引力则(zé)不断增强。

　　从5月理财规模上看，随着破净率进一(yī)步回落，居民还(hái)在继续增配理财产品，存(cún)款理(lǐ)财化趋势有(yǒu)望延续。

　　提前还贷规模扩大是存(cún)款(kuǎn)下(xià)滑(huá)的又一个原因。4月早偿率月均值相比于(yú)2月低点(diǎn)上行4.3个百分点，相(xiāng)比于3月上行1.9个(gè)百分(fēn)点。

　　居民加大(dà)提前(qián)还贷(dài)力度一是因为首套房利率(lǜ)还在下降，居民提前还(hái)贷以降低成本，4月沈阳、马鞍山等多地继续降低首套房利(lì)率，贝壳研究(jiū)院数据显示百城首套主流房贷利率平均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政策放(fàng)松后，1、2月(yuè)份部分积压的还贷业(yè)务在(zài)3、4月份(fèn)办(bàn)理(lǐ)，这会(huì)推动(dòng)提前(qián)还(hái)贷(dài)规模走(zǒu)高。

　　总(zǒng)的来(lái)说(shuō)，随(suí)着理财市场(chǎng)好转，此前因居民少消费(fèi)、少投资、少买房等(děng)积攒下来的超额(é)储(chǔ)蓄已经开始部分回流理(lǐ)财市场(一厢情愿是什么意思chǎng)了(le)，且5月初这(zhè)一趋势还在(zài)延续。

　　往后来看(kàn)，理财市场和(hé)提前还贷(dài)在后续(xù)几个(gè)月里或继续成为超额存款的主(zhǔ)要流向。

　　五一旅游人均消费(fèi)水平未见明显改(gǎi)善或部分表明当下(xià)居民消费意愿依旧(jiù)偏弱，考虑到超额储(chǔ)蓄(xù)的持有分化且(qiě)并非主要来自消费，后续超额储蓄(xù)对消费的支撑(chēng)力度依(yī)旧(jiù)偏弱。（详(xiáng)见《超(chāo)额(é)储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期(qī)积压的购房(fáng)需求逐(zhú)渐释放，房(fáng)地产销售目前已经(jīng)有(yǒu)走(zǒu)弱(ruò)迹(jì)象，地(dì)产短期或不会成(chéng)为超储的主要流向。但是(shì)因为按揭(jiē)利率存在(zài)明显利差，居民提前还贷行(xíng)为(wèi)或(huò)将延续。从这个角度(dù)来看，主要(yào)因为少(shǎo)买房、少投(tóu)资而积攒下来的储蓄，在理财市场(chǎng)环境(jìng)好(hǎo)转和(hé)存(cún)款利率下滑(huá)的(de)背景(jǐng)下(xià)或将继续(xù)回流到理财市场。

　　1 存款同比增(zēng)速使用金融(róng)机构(gòu)住户(hù)存款余额+4月新(xīn)增来进行估(gū)算

　　2早偿率是指在个人住(zhù)房抵押贷款(kuǎn)中债务(wù)人提前(qián)偿付的金额(é)在资产池未偿本金余额(é)的占比

　　风险提示

　　地产销(xiāo)售变动超预期(qī)，超额储蓄释放弱于(yú)预期，理财(cái)市场(chǎng)波(bō)动加大

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 一厢情愿是什么意思