财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资(zī)价值促(cù)进央企(qǐ)估(gū)值回归”业务交流(liú)会(huì)暨国新央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融(róng)业主题座谈会，其(qí)中“在(zài)服务(wù)中国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和(hé)高质量(liàng)发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部(bù)分传统行业国央企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估(gū)值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此前(qián)获批的央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行预(yù)热，会议作用(yòng)显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一(yī)则(zé)无(wú)头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影(yǐng)，却获(huò)得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济(jì)温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得资金(jīn)的(de)青睐(lài)。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块走强往往预(yù)示着行情的结束(shù)，这一(yī)次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人(rén)士(shì)指出(chū)，这种单一衡量逻辑(jí)可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是(shì)作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从(cóng)去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思后有比较不错的表现，中特(tè)估有望持续为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大(dà)涨(zhǎng)早(zǎo)已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券商股也持(chí)续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其(qí)中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流(liú)动来(lái)看(kàn)，以规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人(rén)董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增(zēng)速的(de)企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红、深度价(jià)值的企业反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权益投资一(yī)部基(jī)金经理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其(qí)在估值极(jí)度低(dī)水平、股息率(lǜ)具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等(děng)背景下，配(pèi)合当前经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的(de)流(liú)入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破(pò)净(jìng)”状态(tài)。在这一(yī)轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有市场人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，中字头银行目标价估值(zhí)最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前(qián)的估值位置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资(zī)产质量、让利实(shí)体经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股(gǔ)息是(shì)银行股相对于其他主(zhǔ)题(tí)板块更(gèng)强(qiáng)的优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投(tóu)资(zī)和长期投资需要。近年来(lái)国(guó)有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以(yǐ)来(lái)均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息(xī)策略(lüè)以其确(què)定的股息收入和较高的(de)使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思安(ān)全(quán)边际可以为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)、分红(hóng)率高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板块(kuài)是高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步(bù)企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投(tóu)资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特(tè)估背(bèi)景下的国内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会(huì)。以国(guó)有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外(wài)绝大部分(fēn)的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行还有大(dà)量的商誉，国内银行的估值水平是偏低(dī)的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大的修复(fù)空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而提高银(yín)行的利润增(zēng)速，持续修(xiū)复估(gū)值(zhí)。

　　银(yín)行是(shì)否意(yì)味着行(xíng)情(qíng)的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧(yōu)市场行情(qíng)告一段落。对(duì)此，市场人士(shì)认(rèn)为，站(zhàn)在中特估背景下去(qù)看金融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块过去(qù)被当(dāng)成行(xíng)情(qíng)结束的指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不(bù)限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别(bié)的方向、市(shì)场进入(rù)避险状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股走强来看，市场表现并不(bù)存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如(rú)银行板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交量与(yǔ)甚至部(bù)分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次表现(xiàn)也不是单(dān)一的，放眼全(quán)市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力、石化等(děng)板块(kuài)也(yě)表现较好，因此不能(néng)单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构容易(yì)被表征为市(shì)场(chǎng)波动的前奏(zòu)，但(dàn)市(shì)场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今年行(xíng)情结构差异(yì)巨大，建议不要单一映射分析。

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