4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工(gōng)业(yè)：工业(yè)生产及物流(liú)景(jǐng)气(qì)度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去(qù)年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投资可能高(gāo)位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制(zhì)造(zào)业投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海(hǎi)外(wài)经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受行(xíng)至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需(xū)求(qiú)回暖可能支撑出口增速维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景气度环(huán)比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工(gōng)业开工(gōng)率总体持稳(wěn)：焦化开(kāi)工率环(huán)比上行(xíng)3个百分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率(lǜ)环(huán)比回(huí)升2个百分(fēn)点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指数环比(bǐ)有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所扩大(dà)：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共(gòng)物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业(yè)生(shēng)产景气度环比(bǐ)有所下行(xíng)，但受去年同期低基数提振同(tóng)比(bǐ)有所(suǒ)上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工业生产可能上行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总(zǒng)额同(tóng)比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅(fú)上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基数影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值(zhí)环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价政策及车展等线下活(huó)动(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零(líng)售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期(qī)居(jū)民此前(qián)受抑制(zhì)的旅游(yóu)需求得到集中释放(fàng)，国内旅游出(chū)行人数及总(zǒng)收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消(xiāo)费(fèi)倾向(xiàng)尚未修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费(fèi)数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资(zī)同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部(bù)门(mén)看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。高频数据显示4月(yuè)以来(lái)地产需求(qiú)较(jiào)3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受也(yě)有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售(shòu)面积(jī)较(jiào)2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房(fáng)销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土(tǔ)地成交面积较(jiào)2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工(gōng)节(jié)奏有所放缓，玻(bō)璃(lí)库存持续(xù)下行(xíng)，截(jié)至4月(yuè)28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材(cái)成交量环比较3月同(tóng)期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将(jiāng)重点关注：1）地(dì)产(chǎn)民企(qǐ)拿(ná)地及在手(shǒu)资金(jīn)情况能否(fǒu)回暖，地产(chǎn)新(xīn)开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动(dòng)能能否再度(dù)上行(xíng)。基建端，4月地方(fāng)新增专项债净发(fā)行3351亿(yì)元，对比3月(yuè)的4039亿元小(xiǎo)幅下(xià)行但仍高于(yú)2022年同(tóng)期的(de)1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数及海(hǎi)外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。内需环比回(huí)落(luò)拖(tuō)累(lèi)食(shí)品价格下行：4月农(nóng)产品批发(fā)价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发(fā)价(jià)分(fēn)别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总(zǒng)价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较(jiào)高(gāo)；另一方(fāng)面，海外经济动能继续(xù)减弱且内需仍待恢(huī)复，工业品价格同(tóng)比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱(ruò)（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华(huá)泰出(chū)口需求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美(měi)元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长有望保(bǎo)持(chí)高速(sù)（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出口(kǒu)或保(bǎo)持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的(de)一体化产业(yè)链、需求(qiú)链的格局(jú)不(bù)断优化，出口增长韧性可能(néng)超预期（参见《中国出口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计(jì)4月新增(zēng)人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初(chū)至今的较强(qiáng)势头、购房(fáng)需求回升背景(jǐng)下房贷/居民贷(dài)款需求有望继续企(qǐ)稳回(huí)升，政策性银(yín)行金融(róng)工具继续带(dài)动基(jī)建(jiàn)投资和企(qǐ)业中长期贷款增长，信贷周期或继续保(bǎo)持(chí)强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政府债融资较去年同期略(lüè)有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财政(zhèng)收(shōu)入增长有(yǒu)望回升(shēng)；财政支出、尤其民生(shēng)和基(jī)建相关支出有望(wàng)保持(chí)较快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性银行金融工(gōng)具仍是近期(qī)准财政的(de)主要发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受