昨(zuó)夜(yè)今晨(chén)，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的(de)波(bō)动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们(men)没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的(de)情况，这不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的(de)情(qíng)况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会(huì)一(yī)下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国(guó)经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策(cè)。公(gōng)司传承在执(zhí)行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储，支(zhī)持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油公(gōng)司的(de)股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备(bèi)地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元(yuán)储备货币(bì)地位(wèi)的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示(shì)其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行(xíng)业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来(lái)，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季(jì)度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应(yīng)压(yā)力(lì)最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机(jī)入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险。

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