近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大客户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也无意间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可(kě)口可(kě)乐生(shēng)产过(guò)程中使用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从(cóng)事(shì)湿电子化学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的(de)同时会产生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客(kè)户为(wèi)可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额(é)比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发(fā)生的与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现(xiàn)众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平较高的(de)集(jí)成电路用(yòng)湿电子化(huà)学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材(cái)料(liào)价格上涨情况适时调高(gāo)了(le)产品销售价(jià)格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否还能(néng)持续(xù)提(tí)高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为一周期是什么意思是多少天宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与(yǔ一周期是什么意思是多少天)国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然(rán)随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但回购权和(hé)随(suí)售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶(jiē)段的合合(hé)信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后(hòu)总股(gǔ)份(fèn)的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采购金(jīn)额(é)（不含(hán)建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发(fā)集团合(hé)并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及(jí)其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利(lì)润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格(gé)持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长(一周期是什么意思是多少天zhǎng)性产(chǎn)品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团(tuán)另(lìng)一(yī)则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易(yì)兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易。

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