申万一级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件(jiàn)等(děng)6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市(shì)公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁(bì)垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微、海光信息(xī)等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体(tǐ)行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全(quán)球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈(yíng)利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的(de)企业来看，芯一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤原股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速(sù)位列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下(xià)增速(sù)最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业的存货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累(lèi)计(jì)研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国(guó)内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研(yán)发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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