财联社记者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的(de)理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意(yì)到，在(zài)部分资金(jīn)充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明(míng)对比的(de)是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之(zhī)间出(chū)现收益“套(tào)利(lì)”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后对企业的(de)吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市场(chǎng)利(lì)率快速下(xià)行的时(shí)容易出现这(zhè)种收益(yì)率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业(yè)内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货(huò)币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收(shōu)益水平要(yào)降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记(jì)者称(chēng)，<颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗strong>当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有关方面不断(duàn)出(chū)手规(guī)范(fàn)存款利(lì)率(lǜ)的(de)核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对(duì)记者表示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上不(bù)去的(de)情况(kuàng)下，未来(lái)存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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