财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力(lì)啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿(yì)元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的(de)分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的(de)市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的(de)具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部(bù)企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权(quán)划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料(liào)；下(xià)游(yóu)终端议价(jià)能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤酒放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月(yuè)29日发(fā)布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品(pǐn)端(duān)方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多年(nián)跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端(duān)产品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对(duì)偏(piān)低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇(piān)章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场(放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公(gōng)司(sī)业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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