2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市企业产(chǎn)量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示(shì)，光卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校伏设备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的(de)上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说意(yì)味着原(yuán)材料成本得到(dào)控(kòng)制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千(qiān)亿(yì)，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅(guī)料硅(guī)片享受(shòu)到光(guāng)伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备(bèi)中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上(shàng)游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业的(de)经(jīng)营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当(dāng)前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

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