申万一级的(de)半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业(yè)，其(qí)中市值权(quán)重最大的(de)是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通讯产品集(jí)成(chéng)的(de)闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的(de)营收集(jí)中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业(yè)收入(rù)居(jū)前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前(qián)5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素(sù)导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微(wēi)、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业不(bù)断(duàn)上市，并在资(zī)本(běn)助力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务(wù)矩(jǔ)阵，受益(yì)于(yú)先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到了(le)相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货(huò)周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经(jīng)营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出(chū)现供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意(yì)义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级(jí)、自主研发(fā)等有(yǒu)很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业(yè)需要不(bù)断(duàn)通(tōng)过(guò)研发投入，增加企业竞争力(lì精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字)，进而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)增(zēng)长在(zài)6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成(chéng)电路产品进(jìn)入(rù)C919大(dà)型(xíng)客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐(xié)振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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