大家周末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录(lù)。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前(qián)的(de)预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了(le)今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基(jī)金利(lì)率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大(dà)的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇(chún)原料(liào)成本(běn)端为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安(ān)信期货(huò)能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达(dá)预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润(rùn)丰厚的(de)情(qíng)况下供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库(kù)存(cún)水平(píng)偏(piān)高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低(dī)，部(bù)分地(dì)区现(xiàn)货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价(jià)格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化(huà)工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续(xù)；同(tóng)时(shí防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还(hái)是在于原料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升。预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发(fā)运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续。

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