5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复(fù)星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化(huà)营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医(yī)药(yào)企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双管齐(qí)下(xià)，在本土市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预(yù)期的(de)背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚(gāng)性需(xū)求的(de)新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶(fú)等方(fāng)式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭城市三(sān)级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的(de)基本医(yī)疗卫(wèi)生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思路(lù)，重点加强群众热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭需(xū)求较大的(de)心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有(yǒu)较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基(jī)础设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭商将(jiāng)会抓住放(fàng)量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力。

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