国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美(měi)国多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预(yù)期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银(yín)行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一(yī)共(gòng)和银行的股(gǔ)价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助协议以维(wéi)持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银(yín)行(xíng)很有(yǒu)可能(néng)会被美(měi)国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国(guó)第一共(gòng)和银行公(gōng)布其(qí)第(dì)一季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后(hòu)，该银行股价在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目前(qián)包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的(de)官员正(zhèng)在与其(qí)他银行进行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围(wéi)加强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部审(shěn)查报告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行(xíng)的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行(xíng)自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的(de)审查(chá)督(dū)导行动拖沓(dá)有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未(wèi)能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金融(róng)业监(jiān)管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模(mó)扩大、复(fù)杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们的确发现了(le)风险，却没有采取足够的(de)措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联(lián)储监管不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部(bù)分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松了对中等(děng)银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的(de)文(wén)化转变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以及监管方式(shì)不(bù)够自(zì)信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已经确定了(le)硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的(de)一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动以前累(lèi)积过多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储(chǔ)的(de)数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数量(liàng)是其他银(yín)行的三(sān)倍。报(bào)告(gào)称，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围(wéi)更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突破内部风(fēng)险限(xiàn)制(zhì)，其(qí)采用(yòng)的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基(jī)础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行的一(yī)系列(liè)规定，包括压力(lì)测试(shì)和(hé)流动性要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监督(dū)和监管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对(duì)范围更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的银行(xíng)强化(huà)适用(yòng)的标(biāo)准，联储应考虑，让更大(dà)范围的(de)银行适用标准和(hé)的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过(guò)25万美(měi)元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方(fāng)的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银(yín)行考(kǎo)虑到可出售证(zhèng)券的未实(shí)现损(sǔn)益，以便(biàn)让银行的资本要求更(gèng)好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本规划(huà)和风险管理不足的公司，美联储可能(néng)增(zēng)加(jiā)资本或流动(dòng)性的要求，或者限制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫当地时(shí)间4月28日(rì)的声明(míng)，美国(guó)总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛(fú)罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下(xià)美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严(yán)重风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可在成本分(fēn)担的基础上(shàng)提供给州(zhōu)政府和符合条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于(yú)受(shòu)灾害影响(xiǎng)地(dì)区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农(nóng)产品(pǐn)相关(guān)事(shì)宜达成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席(xí)东布(bù)罗夫斯(sī)基斯对外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解(jiě)决(jué)欧盟成(chéng)员国(guó)和乌克(kè)兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保加利亚(yà)等国撤(chè)回(huí)针(zhēn)对乌农(nóng)产品的单(dān)边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施(shī)保障措施。为5个(gè)受影响的成(chéng)员(yuán)国(guó)农民提(tí)供1亿欧元的一(yī)揽子(zi)支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调(diào)查(chá)。欧盟(méng)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步确保(bǎo)乌(wū)克(kè)兰农产品通过欧盟通道出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继续(xù)放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及前(qián)值持平(píng)。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐(lài)的(de)通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反(fǎn)映出(chū)5月(yuè)份加息(xī)25BP的可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国商务部(bù)公布的一(yī)季度(dù)美(měi)国宏观经济(jì)数据(jù)显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的(de)2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一(yī)季度核心PCE物价(jià)指数(shù)年(nián)化环比(bǐ)初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，上述数据显示(shì)出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数(shù)据来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回(huí)暖(nuǎn)，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目(mù)前(qián)欧美银(yín)行信用危机的尾(wěi)部效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了(le)美联储(chǔ)货(huò)币政策的紧缩预(yù)期(qī)，同时增加(jiā)了下半年(nián)美联(lián)储降息的预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映(yìng)核(hé)心个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据(jù)持续(xù)上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份加(jiā)息基本(běn)不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美(měi)联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需(xū)关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当(dāng)前(qián)美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的(de)抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下(xià)行压力(lì)已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示(shì)出核(hé)心通胀黏(nián)性(xìng)超预(yù)期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来(lái)说，这意(yì)味着进行政策选择时不得(dé)不更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月大(dà)概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或(huò)将更加注(zhù)重安(ān)抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未来加息的(de)态(tài)度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图(tú)和经济展望公布，因此(cǐ)会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的(de)会后发言两(liǎng)方面。其(qí)中，在决议(yì)声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出(chū)现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于经(jīng)济(jì)与通胀前景、后(hòu)续货(huò)币政(zhèng)策以及银(yín)行业(yè)危机引发(fā)的信贷收(shōu)缩等(děng)方(fāng)面的(de)观(guān)点论(lùn)述。特别是如果出(chū)现“停止加(jiā)息”等明显鸽派(pài)暗示，则(zé)无论对(duì)于商(shāng)品市场还(hái)是权益市场而言，均(jūn)构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储(chǔ)会(huì)议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固性，美(měi)联储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿意容忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀；二是美联(lián)储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是(shì)短期(qī)风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来的货(huò)币(bì)政策预期，比(bǐ)如是(shì)否透露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险资(zī)产将继续回(huí)调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如(rú)果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上(shàng)升(shēng)，美(měi)元(yuán)指数预计显(xiǎn)著下行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预(yù)计加息结果不会(huì)引起(qǐ)市场较大波动(dòng)，但是对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的政(zhèng)策(cè)预期(qī)交易依(yī)旧不(bù)足(zú)。因此，他认为本次会(huì)议上需要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)记(jì)者会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意(yì)外偏鹰，比如(rú)表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或(huò)将面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有(y美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天ǒu)意(yì)外下跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指数(shù)持(chí)稳(wěn)，贵金(jīn)属(shǔ)行情则(zé)表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢(yì)出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储货币政策迅速(sù)转向的乐观预期出(chū)现一定修正，贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)出现高(gāo)位(wèi)振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间(jiān)来(lái)回(huí)拉扯。利多(duō)因素(sù)方面，美(měi)联储加息临(lín)近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银(yín)行(xíng)业风险事件余波反(fǎn)复(fù)，不断激发(fā)市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度(dù)来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要是，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后续货币政策(cè)之间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和(hé)，但无论是(shì)新增非农(nóng)就业人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以(yǐ)及美联储货币(bì)政策转向(xiàng)的阈(yù)值区间(jiān)，这(zhè)极有可能造(zào)成通(tōng)胀(zhàng)回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策(cè)前景预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的(de)一(yī)段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多数(shù)据指引以及银行风险事件落(luò)地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍(réng)会延(yán)续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降(jiàng)息的(de)乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸(mào)易(yì)结算体(tǐ)系下美元的(de)趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价(jià)格主要(yào)锚定的是美债实(shí)际利率的(de)变化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获得了(le)越(yuè)来越多的金融溢(yì)价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目(mù)前贵(guì)金(jīn)属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的(de)表现也(yě)是易涨难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角度来看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出了(le)一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国(guó)经济(jì)下行以(yǐ)及(jí)欧美银(yín)行业风险带来(lái)的避(bì)险情绪对贵(guì)金属价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通(tōng)胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成有力的(de)回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在(zài)基准假设(shè)下，贵(guì)金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期(qī)，预计在高(gāo)通胀压(yā)力(lì)下，市场(chǎng)对降息预期的修正或(huò)将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须警惕(tì)海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场(chǎng)关键数(shù)据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基(jī)本面因素也(yě)多(duō)空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场将(jiāng)直面(miàn)美联储5月利率决议(yì)落地，他预(yù)计(jì)美(měi)联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后(hòu)逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会议(yì)等重要(yào)事(shì)件，加之银行(xíng)业危机及债务上限问题悬而未(wèi)决(jué)，投(tóu)资者要防止过分(fēn)押注引(yǐn)发的(de)风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵(guì)金(jīn)属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联(lián)储会议这一关(guān)键(jiàn)时间节点，投资者(zhě)若保留(liú)头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安全边(biān)际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎(yíng)来更加明(míng)确(què)的方向(xiàng)性行情，可(kě)根据美联储议息会议(yì)给出(chū)的(de)指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进(jìn)行(xíng)相应布局。

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