作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格(gé)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不)方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。下(xià)半(bàn)年随(suí)着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格筑底回(huí)升(shēng)、消(xiāo)费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销(xiāo)以(yǐ)及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通工(gōng)具用(yòng)燃(rán)料价(jià)格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制品(pǐn)相关(guān)行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的(de)强势表现，环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下(xià)半年核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比(bǐ)走(zǒu)势均处于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪需求的(de)回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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