2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营(yn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写íng)规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数(shù)据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母净利润增速(sù)居前(qián)的(de)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅(guī)片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益(yì)于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归(guīn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写)母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下(xin. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写à)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是(shì)光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的(de)毛(máo)利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望(wàng)改善(shàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公布的(de)最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而(ér)言(yán)都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格(gé)还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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