金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今(jīn)日(rì)上午举行4月份国民(mín)经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国(guó)家统计(jì纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济(jì)综合(hé)统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格(gé)低(dī)位运行主要(yào)是(shì)阶段性的(de)，当前(qián)中国经(jīng)济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的(de)。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世(shì)界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总(zǒng)体上趋(qū)于(yú)回落，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力(lì)度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏(piān)低的(de)，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际(jì)市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行情况还会延续(xù)。但是(shì)随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，昨(zuó)天央(yāng)行(xíng)发布(bù)的一(yī)季度(dù)货币政策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化(huà)、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料(liào)和(hé)居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价(jià)格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去(qù)年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作(zuò)用(yòng)，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价格(gé)持续负增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定(dìng)在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较快，经济(jì)运行持(chí)续(xù)好转，不符(fú)合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以物价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画(huà)的有效社融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领(lǐng)先经(jīng)济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)物价(jià)的回(huí)落，受基(jī)数、供(gōng)给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油(yóu)、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民(mín)理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖(tuō)累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下，信用(yòng)扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱(qū)动为(wèi)主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行(xíng)为的支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善(shàn)，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频(pín)指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢(huī)复(fù)。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活(huó)动(dòng)正常(cháng)化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的(de)消费(fèi)修复持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极(jí)”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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