2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行(xíng)业(yè)高成长(zhǎng)性背(bèi)景下两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思，上市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是(shì)上(shàng)游(yóu)的(de)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析(xī)，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同(tóng)步的(de)是上(shàng)市(shì)企业经营规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的(de)状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求(qiú)背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业的原材(cái)料(liào)方，硅(guī)料(liào)硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代(dài)表之一通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)为172％，特别(bié)是(shì)大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而(ér)言，光(guāng)伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料(两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思liào)硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实(shí两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思)现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库(kù)存(cún)积压风(fēng)险。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下(xià)行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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