5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中(zhōng)具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力的(de)低估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药(yào)企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在(zài)市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出(chū)，在(zài)接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预(yù)期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体(tǐ)政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生(shēng)领(lǐng)域的基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开立(lì)医疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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