大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队(duì)进入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了(le)对美(měi)联储(chǔ)将继续加息(xī)的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基(jī)准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美(měi)联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的(de)预期(qī)。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预(yù)池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊计基(jī)准利(lì)率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者(zhě)观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌(diē)幅(fú)度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的(de)中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达(dá)预期的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带(dài)动产业链各(gè)环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)分析师(shī)刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区(qū)域(yù)需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤(méi)价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是一个(gè)产能的上下(xià)游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都(dōu)对(duì)于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续(xù)；同时(shí)美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从(cóng)成本端(duān)带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和(hé)随(suí)着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均出(chū)现不同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也(yě)环(huán)比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期(qī)市(sh池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊ì)场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分(fēn)析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容(róng)易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反(fǎn)差(chà)或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍(réng)然(rán)有望延续。

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