5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年(nián)以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫(yì)情(qíng)时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱(qū)动因(yīn)素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块(kua5a6b5b6纸尺a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大寸对比，a5b6纸多大ài)中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大(dà)部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年(nián)化营(yíng)收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市(shì)场之外(wài)拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复(fù)苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确(què)定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的(de)医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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