大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态提(tí)升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思性核心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交易(yì)员们一直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思生品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信(xìn)期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情(qíng)况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持(chí)续(xù)带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可流通货(huò)源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的(de)产能投(tóu)放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但(dàn)煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面(miàn)临较大(dà)投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑(yì)后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的(de)会(huì)议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的(de)收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中(zhōn廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思g)，油制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结(jié)构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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