银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干预该(gāi)银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日(rì)子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司的(de)接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济(jì)数(shù)据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银(yín)行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概(gài)率还是维持加(jiā)息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们(men)测(cè)算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天一周期是什么意思一周期是什么意思是多少天是多少天(tiān)成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联(lián)储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的(de)最高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大(dà)概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过(guò)了十年(nián)的(de)去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在恶化(huà)，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民(mín)部门(mén)的需(xū)求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国(guó)内(nèi)和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前(qián)流出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工率(lǜ)却出现接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社(shè)会库存虽(suī)然持(chí)续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品库(kù)存较(jiào)往年出现小(x一周期是什么意思是多少天iǎo)幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在(zài)下(xià)游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了(le)高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可(kě)能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于(yú)一(yī)致的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而(ér)不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多(duō)担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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