作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要担(dān)心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看(kàn)，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业价(jià)格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年核(hé李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译)心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和(hé)修(xiū)复(fù)。往前看，去(qù)年二(èr)、三(sān)季(jì)度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价(jià)格有(yǒu)望筑(zhù)底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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