金融界4月27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天(tiān)市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并(bìng)没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元(yuán)广告(gào)费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的(de)中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)2020年(nián)到2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后四(sì)年(nián)，他(tā)升至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深(shēn)谙营销的(de)吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的(de)金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业。<吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思/p>

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全(quán)国糖(táng)酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷(juǎn)时代(dài)，并(bìng)且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在(zài)疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太(tài)受影(yǐng)响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端(duān)的(de)恢(huī)复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一(yī)二季度(dù)上市(shì)公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二(èr)是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思eight: 24px;'>吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思元相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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