财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷(dài)款利率(lǜ)要(yào)高于(yú)理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的(de)确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求(qiú)不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示(shì)，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季(jì)度(dù)的贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市(shì)场的(de)收益率却(què)在节(jié)节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前非对(duì)称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘(liú)银(yín)平对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子(zi)的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行(xíng)当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下(xià)行的(de)时容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时(shí)间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人(rén)对财联社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符(fú)。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整(zhěng)体的(de)趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得(dé)到(dào)确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新(xīn)研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对(duì)于存(cún)款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提(乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲tí)振息差(chà)5.5bp左右，乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲trong>影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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