近日，国内上市(shì)交易的4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金陆续(xù)公布了一季报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利(lì)润为正。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实(shí)现收益和利(lì)润(rùn)方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募商品期(qī)货基金(jīn)在(zài)一季报中均提及，本期(qī)已实现收益(yì)指基金本期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣(kòu)除相关费用(yòng)和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的余(yú)额，本期利润为本(běn)期已(yǐ)实现收益加(jiā)上本(běn)期(qī)公允价值(zhí)变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到(dào)净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较(jiào)五斤等于多少克，五斤等于多少克千克期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认(rèn)为，主要原(yuán)因有以下几(jǐ)点：首先，美国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消息(xī)在(zài)资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市(shì)，近(jìn)几个(gè)月国(guó)内(nèi)大(dà)豆到港量趋于增加，同(tóng)时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累(lèi)库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不(bù)振，由于(yú)春节前养殖(zhí)产(chǎn)品集中出栏，春节(jié)后(hòu)一段时间一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货量(liàng)处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运(yùn)作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季度白(bái)银在初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更(gèng)为强势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬(tái)升。前期走势主(zhǔ)要受制(zhì)于白银工业属性及(jí)美(měi)联储加息预(yù)期(qī)升温(wēn)影响，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低(dī)了(le)市场对于美(měi)联储的加(jiā)息(xī)预期。

　　五斤等于多少克，五斤等于多少克千克

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美(měi)联储货币(bì)政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注(zhù)突发地(dì)缘政治、金融体系(xì)的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来(lái)，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美(měi)联储(chǔ)今年或(huò)还有(yǒu)一次加息(xī)。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处(chù)于高位，宏(hóng)观环境对贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建(jiàn)议择机积极(jí)配置。

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